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叶檀:宝钢回购 市场只能短期“鼓掌”

2012-09-20 来源:亚洲财经综合 作者: 字体: - 收藏
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文章导读:很可惜,并不是所有的回购、增持都能提振信心。9月17日,宝钢股份(600019)临时股东大会通过了《关于以集中竞价交易方式回购本公司股票的议案》以及《关于宝钢股份建设湛江钢铁基地项目的议案》。早在8月27日,宝钢股份已发布公告,公司拟以不超过每股5元的价格回购公司股份,回购总金额最高不超过人民币...

   真金白银的回购总比不回购好,高管的增持总比不增持好。

   很可惜,并不是所有的回购、增持都能提振信心。9月17日,宝钢股份(600019)临时股东大会通过了《关于以集中竞价交易方式回购本公司股票的议案》以及《关于宝钢股份建设湛江钢铁基地项目的议案》。早在8月27日,宝钢股份已发布公告,公司拟以不超过每股5元的价格回购公司股份,回购总金额最高不超过人民币50亿元,约10亿股。不仅如此,宝钢是钢铁行业中维持股价意愿最强烈的公司。去年以来,宝钢集团与宝钢高管增持本公司股份,截至今年1月16日,宝钢集团通过上海证券交易所交易系统买入方式增持该公司股份达1%,超过1.75亿股。

   宝钢回购意愿强,对于公司的估值底线非常明确,减少股本以回报投资者,掏出真金白银理应受到市场欢迎。

   市场起立鼓掌。截止到9月14日的一周内,钢铁板块反弹,宝钢股价从8月28日开始进入反弹周期,但市场却没有表现出应有的长期热情,机构没有跟进,资金流入量不大。截至9月18日的数据显示,强周期的房地产、机械等行业仍属资金流出的重灾区。

   这是由行业的特性决定的,一个不景气的行业很难出现一家特立独行的景气公司。钢铁行业是强周期行业,与投资周期密切相关。钢价与铁矿石价格近期反弹,但从经济周期来看,钢铁行业未能迎来春天。据中钢协统计,今年上半年钢铁行业实现利润大幅下降,行业处于亏损边缘。

   宝钢的整体现金流并不充分,一方面通过回购增强股东信用,一方面推出大规模的贷款预案,是个悖论。

   从全年来看,受益于出售不锈钢、特钢事业部等相关资产影响,宝钢股份预计净利润同比增长超过50%。但这是不可复制的一次性收入,并且是母公司与子公司之间左口袋腾挪至右口袋的游戏。只有经济景气周期恢复,基建项目与民间投资意愿上升,才能给钢铁行业带以足够的支撑。

   宝钢股份在湛江项目上是二次创业,虽然出于整体布局的需要,目前类似于风险投资性质,收益如何尚不可知,面临着资金、管理、竞争对手、地方利益的挑战,市场不可能给湛江项目溢价。

   宝钢股份从母公司拿下湛江项目,宝钢股份总经理马国强公开表示,一期静态投资高达400亿元,此外,宝钢股份不会利用增发股票融资来解决湛江项目的资金:"宝钢股份建设湛江项目的资金,主要来自公司上半年向宝钢集团转让不锈钢和特钢资产所获得的450亿元资金中的200亿元,并作为注册资本金,另外50%将来自银行贷款。"

   就融资成本而言,银行贷款高于股市融资,目前的融资方案可以说是宝钢没有办法的办法。宝钢股份半年报显示,负债总额为1065亿元,资产负债率为47%,在可以承受的范围内。但其经营活动现金流量净额仅为99.6亿元,其中应收账款为85亿元,比期初增加23%,这样的趋势与机械工程行业非常类似,说明回款速度减缓,坏账率有可能上升,让人十分担忧。

   回购不仅需要充裕的现金作支撑,还需要信誉。在宝钢的历史上,再融资并不少,2004年280亿元、2009年200亿元的票据、短期融资券再融资就在眼前,而此次宝钢回购50亿元仅是上限,只要股价稳定,只出1亿元也有可能。

   回购或者增持稳定股价需要几个前提条件:一是企业赢利上升;二是募投项目前景较为明确;三是现金流丰富让投资者放心;四是具有回馈投资者的传统,而不是以增持等办法高抛低吸,让普通投资者埋单。

   从回馈投资者的真实度说,宝钢回购好于增持,增持好于现金分红,但由于其他几个条件未能满足,由于规模扩张的资金饥渴症尚未结束等,因此,作用是短期的,所得到的市场掌声因此并不热烈。(每日经济新闻)

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[责任编辑:李栋]
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